第 1 題
依據國際財務報導準則第9號(InternationalFinancialReportingStandard9,IFRS9)的規定,若企業使用衍生性商品從事避險交易,下列敘述何者正確?
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在現金流量避險中，屬於有效避險部分的避險工具損益，可以認列於其他綜合損益(OCI)中，這是IFRS 9對於現金流量避險會計處理的規定。避險工具損益中屬於有效避險的部分，會先認列於OCI，待被避險項目影響損益時，再將OCI中的金額轉入損益。
題目來源： 114年第2次考試
第 2 題
假設一個永續年金債券的面額1,000,每年付息20,目前殖利率為2%,試問其存續期間為:
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永續年金債券的存續期間計算公式為：1 / 殖利率。因此，存續期間 = 1 / 0.02 = 50年。由於選項中沒有50年，最接近的是51年。
題目來源： 114年第2次考試
第 3 題
在Delta-NormalVaR(ValueatRisk)概念下,如果金融機構之投資組合為一美元對日圓匯率選擇權,此投資組合的delta為10,目前美元對日圓匯率為144,若每日匯率變動率之波動度為1%,試問:5天期95%的風險值為何?(若N(x)代表標準常態累積到X的機率,則N(1.645)=0.95,N(1.96)=0.975,N(2.3263)=0.99,N(2.5758)=0.995)
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Delta-Normal VaR 的計算公式為：VaR = Delta * 標的資產價格 * 波動度 * Z值 * 根號持有天數。本題中，Delta = 10，標的資產價格（匯率）= 144，波動度 = 1%，Z值（95%信賴水準）= 1.645，持有天數 = 5。因此，VaR = 10 * 144 * 0.01 * 1.645 * sqrt(5) = 52.97。
題目來源： 114年第2次考試
第 4 題
債券A的1年後違約機率為1%,違約回收率(RecoveryRate)為60%,則價值10萬的債券A在1年後的預期違約損失(ExpectedCreditLoss)為多少?
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預期違約損失 (Expected Credit Loss) = 違約機率 * (1 - 違約回收率) * 債券價值。本題中，違約機率 = 1% = 0.01，違約回收率 = 60% = 0.6，債券價值 = 10萬。因此，預期違約損失 = 0.01 * (1 - 0.6) * 100000 = 400。
題目來源： 114年第2次考試
第 5 題
下列敘述何者正確?
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CVaR (Conditional Value at Risk) 具備次可加性 (Sub-additivity Property) 特性。次可加性意味著投資組合的風險小於或等於各個資產風險之和，這是一個理想的風險衡量指標應具備的特性。
題目來源： 114年第2次考試
第 6 題
公司目前持有總市值為新台幣2億元的股票投資組合,其市場系統性風險(Beta值)為1.35。為降低整體曝險,公司考慮透過台股期貨(TX)進行風險管理。已知目前股價指數水準為22,500點,且每口期貨契約的乘數為每點新台幣200元。若該公司欲將整體投資組合的市場風險(Beta值)調整為0,請問應如何操作指數期貨?
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正確操作為放空60口。首先計算投資組合的總曝險：2億 * 1.35 = 2.7億。接著計算一口台股期貨的價值：22,500點 * 200元/點 = 450萬元。最後計算所需期貨口數：2.7億 / 450萬 = 60口。由於要將Beta值調整為0，需要反向操作，因此是放空60口。
題目來源： 114年第2次考試
第 7 題
若券商A已建立賣出買權(ShortCall)之選擇權部位,為降低該部位對波動率變動(Vega)的敏感度,應採取下列何種資產或工具進行避險,以達成Vega-neutral?
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正確答案是買進相同標的資產之賣權。賣出買權(Short Call)具有負Vega，代表波動率上升會使部位價值下降。為了達成Vega-neutral，需要買進具有正Vega的工具來抵銷。買進賣權(Long Put)具有正Vega，因此可以降低部位對波動率變動的敏感度。
題目來源： 114年第2次考試
第 8 題
下列敘述何者錯誤?
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KMV 模型是將信用風險視為公司資產價值低於其負債時所造成的違約風險，並透過計算違約距離(Distance to Default)來衡量違約機率，並非透過評等轉移機率與市值變動來衡量整體投資組合的潛在損失。
題目來源： 114年第2次考試
第 9 題
一個投資組合包括 甲資產600萬元和 乙資產600萬元兩部位,假設兩資產的報酬率每日波動度分別為1.2%及1.5%,且此兩資產報酬率的相關係數為0.5,則此投組3天期99%之VaR為多少?(若N(x)代表標準常態累積到X的機率,則N(1.645)=0.95,N(1.96)=0.975,N(2.3263)=0.99,N(2.5758)=0.995)
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正確答案為(C) 56.64萬元。首先計算投資組合的波動度：投組波動度 = sqrt((0.6*1.2%)^2 + (0.5*1.5%)^2 + 2*0.6*0.5*0.5*1.2%*1.5%) = 0.01105。接著計算VaR：VaR = 投組價值 * 波動度 * z值 * sqrt(持有天數) = 1200萬 * 0.01105 * 2.3263 * sqrt(3) = 56.64萬元。
題目來源： 114年第2次考試
第 10 題
某公司評估其投資組合風險,結果顯示在99%的信賴水準下,其10天的風險值(VaR)為1,000萬美元。根據上述資訊,以下何者為對該VaR結果最正確的詮釋?
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正確答案為(A) 公司10天內損失至少 1,000 萬美元的機率是 1%。VaR的定義是在給定的信賴水準下，投資組合在特定時間範圍內可能發生的最大損失。99%的信賴水準意味著有1%的機率損失會超過VaR值。
題目來源： 114年第2次考試
第 11 題
下列敘述何者錯誤?
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正確答案為(C) 買入歐式賣權的 Gamma 值為負 是錯誤的。Gamma衡量的是Delta對標的資產價格變動的敏感度，買入或賣出選擇權的Gamma值通常為正，因為Delta會隨著標的資產價格的變化而變化。選項A正確，Vega衡量標的資產波動率對選擇權價格的影響。選項B正確，Gamma衡量標的資產價格變動對Delta的影響。選項D正確，Rho衡量無風險利率變動對選擇權價格的影響。
題目來源： 114年第2次考試
第 12 題
何種方法最合適運用於比較估算的風險值與實際損益的穿透率,來評估VaR模型的正確性?
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回溯測試 (Backtesting) 是比較風險值的估算結果與實際損益，藉由觀察穿透率來評估 VaR 模型的準確性。穿透率是指實際損益超過 VaR 估計值的次數比例，用以檢驗模型是否低估了風險。
題目來源： 114年第2次考試
第 13 題
下列何者最合適運用於評估在極端市場變動或重大金融事件下,投資組合可能面臨之潛在風險?
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壓力測試 (Stress Testing) 旨在評估在極端不利情境下，投資組合可能遭受的潛在損失。透過模擬極端市場變動或重大金融事件，壓力測試可以幫助識別投資組合的脆弱性，並評估其在不利情境下的表現。
題目來源： 114年第2次考試
第 14 題
下列何者選項最適合用以管理模型風險?
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模型驗證 (Model Validation) 與回溯測試 (Backtesting) 是管理模型風險的重要方法。模型驗證旨在獨立評估模型的設計、邏輯和假設是否合理，而回溯測試則透過歷史數據評估模型的預測準確性。兩者結合可以有效識別模型缺陷，降低模型風險。
題目來源： 114年第2次考試
第 15 題
若某資產管理公司欲評估旗下固定收益部位在「股市下跌10%」、「利率快速上升1%」與「信用利差擴大200bps」的聯合情境下,淨值可能減損的程度,該公司最適合使用下列何種研究方法?
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假設情境分析 (Scenario Analysis) 適用於評估多重因素聯合變動下，投資組合或資產的潛在影響。題目中提及「股市下跌」、「利率上升」和「信用利差擴大」等多重情境同時發生，因此使用假設情境分析最為適合。
題目來源： 114年第2次考試
第 16 題
若以台積電現貨(每1股觀點)為標的資產的歐式台積電買權之Delta為0.6。則券商發行10,000個單位的歐式台積電買權,每個單位的歐式台積電買權對應之台積電現貨為2,000股,則券商需如何擁有台積電現貨,藉以達到Delta-Neutral避險?
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Delta-Neutral 避險的目的是使投資組合的 Delta 值為零。首先計算總 Delta 值：10,000 個買權單位 * 2,000 股/單位 * 0.6 (Delta) = 12,000,000 股。由於買權 Delta 為正，表示股價上漲時買權價值增加，因此需要透過買入相同數量的現貨來對沖風險。一張股票期貨代表1000股，所以需要買入 12,000,000/1000 = 12,000 張台積電現貨。
題目來源： 114年第2次考試
第 17 題
期貨價格與現貨價格差異中,下列哪一項不需要考量?
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期貨價格與現貨價格的差異主要由持有成本決定，持有成本包含倉儲與運輸成本、資產保管與保險費用以及便利收益。投資報酬預期反映的是市場對未來價格變動的看法，並非直接影響期貨與現貨價差的因素。
題目來源： 114年第2次考試
第 18 題
根據Black-Scholes模型,下列哪一種選擇權情境,歐式買權具有最大的Gamma值?
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Gamma 值在價平且接近到期日時達到最大，因為此時選擇權價格對標的資產價格變動最為敏感。價平時，選擇權有最大的機會轉為價內或價外，因此價格波動性最高。接近到期日則放大了這種效應。
題目來源： 114年第2次考試
第 19 題
下列何者最不歸類為信用風險之範疇?
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債券價格因利率變動而產生的波動屬於市場風險或利率風險，而非信用風險。信用風險主要關注交易對手或債務人無法履行其義務的可能性。
題目來源： 114年第2次考試
第 20 題
下列對選擇權Delta的敘述,何者不正確?
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歐式賣權處於價平時，Delta 隨到期日接近會趨近於 -0.5，而非 -1。-1 代表標的資產價格每變動一單位，選擇權價格反向變動一單位。價平時，賣權的 Delta 值會接近 -0.5。
題目來源： 114年第2次考試
第 21 題
下列何項不是進行VaR估算時應考慮的要素?
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VaR (Value at Risk) 估算主要考量投資部位的市值、評估期間以及資產報酬率的波動度，用以評估在特定期間內，投資組合可能發生的最大損失。市場價格變動方向本身不是直接影響 VaR 估算的要素，VaR 關注的是損失的幅度，而非價格變動的方向。
題目來源： 114年第2次考試
第 22 題
下列敘述何者錯誤?
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期貨到期日時，期貨價格會趨近於現貨價格，因此基差會趨近於零，大幅度的基差通常不會在到期日出現。基差的定義是現貨價格減去期貨價格。期貨買賣困難確實屬於流動性風險的一種。基差風險是指期貨價格與現貨價格變動幅度不一致所產生的避險風險。
題目來源： 114年第2次考試
第 23 題
若台積電現貨價格年波動率為25%,台積電期貨價格年波動率為20%,兩者年報酬共變異數為6%,請問最佳的期貨避險比率(MinimumVarianceHedgeRatio,MVHR)為何?
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最佳避險比率 (MVHR) 的計算公式為：共變異數 / 期貨價格變異數。題目中，共變異數為 6%，期貨價格年波動率為 20%，因此期貨價格變異數為 (0.2)^2 = 0.04。MVHR = 0.06 / 0.04 = 1.5。
題目來源： 114年第2次考試
第 24 題
若風險模型原本假設報酬服從GARCH-Normal模型,後改用GARCH-t模型(自由度較低的t分配),則其風險值(VaR)將如何變動?
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GARCH-t模型相較於GARCH-Normal模型，在尾部具有更厚的分布，代表極端事件發生的機率更高。因此，在相同的信賴水準下，GARCH-t模型計算出的風險值(VaR)會較高，以反映其尾部風險。
題目來源： 114年第2次考試
第 25 題
若某資產5天、99%信賴水準的風險值為2,000,請問其3天、95%信賴水準的風險值最接近下列哪個數值?(若N(x)代表標準常態累積到X的機率,則N(1.645)=0.95,N(1.96)=0.975,N(2.3263)=0.99,N(2.5758)=0.995)
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VaR的計算公式包含持有期間與信賴水準。首先將持有期間調整為 √(3/5)，信賴水準調整為 (0.95-0.5)/(0.99-0.5) = 0.45/0.49 = 0.9184，查表內插法約等於1.44。因此VaR = 2000 * √(3/5) * (1.645/2.3263) = 1095.48
題目來源： 114年第2次考試
第 26 題
關於存續期間(Duration)下列敘述何者錯誤?
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修正存續期間是基於殖利率變動幅度較小的前提下，利用存續期間來估計債券價格變動的近似值。當殖利率變化較大時，債券價格與殖利率的關係並非線性，使用修正存續期間計算的結果會有較大的誤差。需要使用凸性(convexity)調整來提高估計的準確性。
題目來源： 114年第2次考試
第 27 題
某投資人持有3口台股期貨,目前指數為25,000點,每點價值200元,預估日波動率為1%。若採用Delta-NormalVaR方法,試問在99%信賴水準下,其1日VaR約為多少?(若N(x)代表標準常態累積到x的機率,則N(1.645)=0.95,N(1.96)=0.975,N(2.3263)=0.99,N(2.5758)=0.995)
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本題考驗 Delta-Normal VaR 的計算。首先計算部位價值：3口 * 25,000點 * 200元/點 = 15,000,000元。其次計算一日波動度：1% * 15,000,000元 = 150,000元。在99%信賴水準下，查表得Z值為2.3263。因此，1日 VaR = 2.3263 * 150,000元 = 348,945元。
題目來源： 114年第2次考試
第 28 題
下列敘述何者錯誤?
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選擇權損益與標的資產價格並非線性關係，Delta-Normal VaR 是基於線性假設，因此不適合直接用於估算選擇權風險。保護性賣權是透過同時購買標的資產並買入對應的歐式賣權所構成，目的是為了鎖定最低賣出價格。Theta 代表時間價值損耗，短時間內歐式賣權價格變動主要受到 Theta 的影響。臺股期貨(TX)的原始保證金約為小型臺指期貨(MTX)的四倍。
題目來源： 114年第2次考試
第 29 題
下列哪一項不是運用變異數共變異數法(Delta-NormalVaR)來估算股票部位風險值時所需要的資訊?
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變異數共變異數法(Delta-Normal VaR)估算股票部位風險值時，需要股票部位市值、股票報酬的標準差、股票報酬之間的相關係數等資訊。貝他值(Beta)是用於衡量股票相對於市場的波動性，在Delta-Normal VaR計算中並非直接使用。
題目來源： 114年第2次考試
第 30 題
下列敘述何者錯誤？
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系統風險影響整體市場，無法透過分散投資消除。CAPM模型中的Beta係數衡量資產的系統風險。全球金融危機屬於系統風險事件。個別券商交易員的違規行為主要屬於作業風險，除非該事件引發市場連鎖反應，否則不屬於系統風險。
題目來源： 114年第2次考試
第 31 題
投資人持有台積電股票部位,若預期未來台指指數可能下跌,最不合適的避險方式為？
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預期指數下跌，應建立空頭避險部位。賣出期貨、買進賣權或買進賣權同時賣出買權，皆可達到避險效果。買進買權同時賣出賣權，是建立多頭部位，與避險目的相反。
題目來源： 114年第2次考試
第 32 題
投資人於台股期貨報價為23,000點時買進3口台股指期貨(TX),每點價值為NT$200,每口原始保證金為NT$357,000,每口維持保證金為NT$274,000,投資人則於保證金帳戶總共存入120萬元。若隔日指數下跌至22,500點,請問王先生帳戶需補繳多少保證金？
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指數下跌500點，總損失為 3口 * 500點 * NT$200/點 = NT$300,000。原始保證金總額為NT$1,200,000，扣除損失後餘額為NT$900,000。維持保證金總額為 3口 * NT$274,000/口 = NT$822,000。由於帳戶餘額NT$900,000高於維持保證金NT$822,000，因此不需補繳。
題目來源： 114年第2次考試
第 33 題
下列敘述何者錯誤？
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券商發行賣權，為了避險需要放空標的股票。當股價下跌時，券商避險部位會獲利，因此會呈現買低賣高現象，選項D敘述錯誤。選項A正確，發行買權需要買入股票避險。選項B正確，發行買權避險會追高殺低。選項C正確，發行賣權需要放空股票避險。
題目來源： 114年第2次考試
第 34 題
下列何種期貨商品沒有在台灣期貨交易所交易？
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台灣期貨交易所目前有日本東證期貨、美國道瓊期貨、美國標普500期貨等國外指數期貨商品，但沒有德國DAX指數期貨。
題目來源： 114年第2次考試
第 35 題
在台灣期貨交易所,下列何種交易需要繳交保證金？
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買進選擇權需要繳交權利金，賣出選擇權才需要繳交保證金。價差交易因為風險較低，保證金通常會低於單純買賣選擇權。Put多頭價差是買進低履約價put、賣出高履約價put，因為有賣出選擇權，所以需要繳交保證金。選項A僅買進put，只需繳權利金。選項C僅為call多頭價差，需繳保證金。選項D為put空頭價差，需繳保證金。
題目來源： 114年第2次考試