第 1 題
在期貨交易中,交易所和經紀商用來限制交易對手違約的機制包括:
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保證金制度與按市值計價(Mark-to-Market)均為期貨交易中，交易所和經紀商用來限制交易對手違約的機制。
題目來源： 111年第2次考試
第 2 題
交易員以美金每蒲式耳(bushel)250分(cents)賣出小麥5,000蒲式耳。假設初始保證金是3,000美金,維持保證金是2,000美金,以下哪種價格的變化會導致被追繳保證金?
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交易員賣出小麥，代表做空。價格上漲會導致虧損，需要補繳保證金。每蒲式耳上漲20分(270-250)，5000蒲式耳總虧損為$0.20 * 5000 = $1000。初始保證金3000，維持保證金2000，虧損1000後，保證金餘額為2000，達到維持保證金水平，因此需要追繳保證金。
題目來源： 111年第2次考試
第 3 題
交易員以美金每蒲式耳(bushel)250分(cents)賣出小麥5,000蒲式耳。假設初始保證金是3,000美金,維持保證金是2,000美金,在哪種情境下,1,500美金可以從保證金帳戶提領?
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交易員賣出小麥，代表持有空頭部位。價格下跌時，空頭部位獲利，保證金帳戶餘額增加。要提領1,500美元，代表帳戶餘額必須增加1,000美元以上(3000-2000+1500)。 每蒲式耳下跌30分(250-220)，總獲利為5,000蒲式耳 * 0.3美元/蒲式耳 = 1,500美元。因此，保證金帳戶可以提領1,500美元。
題目來源： 111年第2次考試
第 4 題
「若是最小變異避險比例(minimum-variancehedgeratio)是1,必為完美的避險。」此敘述為：
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最小變異避險比例為1，代表期貨合約價格變動與現貨價格變動完全相同，但這不代表完全消除了避險風險。因為最小變異避險比例是基於歷史資料計算，未來價格變動可能與歷史不同，因此不一定是完美的避險。
題目來源： 111年第2次考試
第 5 題
商品期貨合約之避險不需要哪一項資訊?
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商品期貨合約的避險策略主要目的是降低價格波動的風險。無風險利率、標的商品的現貨價和倉儲費都會影響期貨合約的定價和避險策略，但標的商品的波動率並非避險策略直接需要的資訊。
題目來源： 111年第2次考試
第 6 題
一位握有某公司50,000股股票的投資人,現市價是每股30元。投資人欲使用MiniS&P500期貨做避險,指數現為1,500點,期貨每點50元,股票的Beta值是1.3,投資人應遵從的避險策略是:
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避險策略是賣出期貨。首先計算股票總價值：50,000股 * 30元/股 = 1,500,000元。接著計算需要避險的期貨合約數量：(股票總價值 * Beta) / (期貨指數點數 * 每點價值) = (1,500,000 * 1.3) / (1,500 * 50) = 26口。因此，應賣出26口期貨契約。
題目來源： 111年第2次考試
第 7 題
EWMA是一種動態的波動率模型如下圖,假設衰退因子λ=0.94,第n-1天的日波動率是1%,資產上漲了2%,第n天的波動率大約是多少?
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EWMA模型計算公式：σn^2 = λ * σn-1^2 + (1 - λ) * rn-1^2。將數值代入：σn^2 = 0.94 * (0.01)^2 + (1 - 0.94) * (0.02)^2 = 0.000094 + 0.000024 = 0.000118。取平方根：σn = sqrt(0.000118) ≈ 0.01086 ≈ 0.011。
題目來源： 111年第2次考試
第 8 題
GARCH(1,1)是一種動態的波動率模型如下圖,假設第n-1天的日波動率是1.6%,資產下跌了1%,第n天的波動率大約是多少?
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GARCH(1,1)模型需要更多參數才能準確計算，題目缺少參數，無法精確計算。但可以推測，波動率會受到前一日波動率和資產價格變動的影響。由於前一日波動率為1.6%，資產下跌1%，因此波動率應略有下降，最接近的選項是0.015。
題目來源： 111年第2次考試
第 9 題
一名初級風險分析師正在對某個市場變量的波動性進行建模,並試圖在EWMA和GARCH(1,1)模型之間做出決定。下列關於這兩種模型的說法中,哪項是正確的?
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EWMA模型估計的變異數，確實是前一天估計變異數和前一天收益平方的加權平均值。這是EWMA模型的基本計算方式。
題目來源： 111年第2次考試
第 10 題
關於為何會使用衍生性商品來管理金融風險的典型原因,下列何者為非?
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衍生性商品可以用於避險、減少交易成本、減少破產可能性。但滿足稅收要求和會計約束並非使用衍生性商品的主要典型原因。
題目來源： 111年第2次考試
第 11 題
投資公司要針對上升的利率做避險,他們選擇購買10年公債的期貨。請問該公司應該要持有下列哪一項部位以及持有的原因為何?
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當利率上升時，債券價格會下降，因此公司應該持有期貨的空頭部位來避險。利率上升導致債券期貨價格下降，空頭部位可以從價格下跌中獲利，抵銷現貨市場的損失。
題目來源： 111年第2次考試
第 12 題
根據即時報價資訊進行定價模型校準(pricingmodelcalibration)後,模型的理論價格仍和其市場交易價格之間出現顯著差異,此風險多肇因於:
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流動性風險是指市場缺乏足夠的買家和賣家，導致即使模型校準後，理論價格與市場價格仍存在顯著差異。這是因為實際交易難以按照模型假設的價格執行。動態風險是指市場條件快速變化導致的風險，模型風險是指模型本身存在缺陷或不適用於當前市場環境的風險，按市價計價風險是指資產價值隨市場價格波動而變化的風險。
題目來源： 111年第2次考試
第 13 題
由Covid-19所產生的金融風險不包括以下哪項?
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道德風險是指一方在達成協議後，改變自身行為以損害另一方的風險。Covid-19主要影響市場、波動率和流動性，並不會直接產生道德風險。
題目來源： 111年第2次考試
第 14 題
選擇權深價外的賣權的Gamma大約是:
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深價外選擇權的Gamma值接近於零，因為標的資產價格的微小變化對選擇權價格的影響非常小。Gamma值衡量的是Delta值對標的資產價格變動的敏感度。當選擇權為深價外時，Delta值接近於零，因此Gamma值也接近於零。
題目來源： 111年第2次考試
第 15 題
一個六個月到期、以不支付股利的股票(波動率20%、無風險利率4%)為標的的歐式價平賣權[S=K]的delta為:
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價平賣權的Delta值通常為負數，且介於-1和0之間。由於是歐式選擇權，且標的資產不支付股利，Delta值會受到時間、波動率和利率的影響。在接近到期日且波動率較低的情況下，Delta值會更接近-0.5。因此，介於-0.5和0之間是合理的。
題目來源： 111年第2次考試
第 16 題
一般而言,下列何種資產的波動率最小?
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美國國庫票券通常被認為是風險最低的資產之一，因此其波動率也相對較小。股票和股票指數的價格波動通常較大，而指數股票型基金(ETF)的波動率取決於其追蹤的指數，通常也高於美國國庫票券。
題目來源： 111年第2次考試
第 17 題
以下何種商品或指數是由期貨所形成的投資組合?
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槓桿反向型ETF通常使用期貨來達到其槓桿或反向追蹤特定指數的目的，因此是由期貨所形成的投資組合。SPY追蹤標普500指數，TXO是台灣交易所的股票期貨，VIX是波動率指數，並非期貨組合。
題目來源： 111年第2次考試
第 18 題
如果DJEuroStoxx50指數的隱含波動率增加,而其他所有條件相同,則對DJEuroStoxx50期貨的價格會有什麼影響?
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隱含波動率增加通常意味著市場預期價格波動幅度增大，但這並不直接影響期貨合約的價格。期貨價格主要由標的資產的供需決定，波動率影響的是選擇權等衍生性商品的價格，而非期貨。
題目來源： 111年第2次考試
第 19 題
在其他參數相同的情況下,如果我們增加標的資產的隱含波動率,選擇權的價格會如何變動?
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隱含波動率代表市場對未來價格波動程度的預期。當波動率增加時，選擇權買方願意支付更高的權利金，因為他們有更大的機會從價格波動中獲利。因此，買權和賣權的價格都會增加。
題目來源： 111年第2次考試
第 20 題
一個投資者選擇要以保護性賣權(protectiveput)來確保他的股票部位。如果P是賣權的價格、S是到期日的現貨價格、K是賣權的履約價、F是期望的價格下限(floorprice),則該保險的成本為:
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保護性賣權策略是指投資者持有股票的同時，買入相同標的資產的賣權。這樣做的目的是為了在股價下跌時，可以通過執行賣權來鎖定最低收益。保險的成本就是購買賣權的價格(P)。
題目來源： 111年第2次考試
第 21 題
有一位投資者遵循恒定投資比例(constantmix)動態資產配置策略在股市於2008-2009年間下跌時維持60%股與40%債的投資比例,因此在股市下跌時不斷的賣債而不斷地買股進來。在一個類似上述的熊市股市中,遵循恒定投資比例動態資產配置策略將:
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恒定投資比例策略在股市下跌時會買入股票，因此初期能優於大盤表現。由於持續買入，股票部位並不會下降，因此整體表現優於大盤。
題目來源： 111年第2次考試
第 22 題
下列何者正確?
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新興市場通常具有較高的經濟成長潛力，因此經濟成長率通常高於已開發國家。
題目來源： 111年第2次考試
第 23 題
承擔更高風險的投資者期望更高的:
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承擔更高風險的投資者，必然期望獲得更高的風險溢酬作為補償。風險溢酬是投資者因承擔額外風險而要求的額外回報。
題目來源： 111年第2次考試
第 24 題
關於資產Beta的以下哪種說法是正確的?
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證券的 Beta 值衡量的是其系統性風險，反映證券報酬率對市場報酬率變動的敏感度。Beta 值可以是負值，表示該證券與市場的走勢相反。例如，黃金在某些情況下可能具有負 Beta 值。
題目來源： 111年第2次考試
第 25 題
哪種傳統的投資政策最適合低風險趨避、低流動性需求,以及長期的投資者?
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純增長政策(Pure Growth policy)最適合低風險趨避、低流動性需求，以及長期的投資者。因為此類投資者可以承受較高的波動性，追求長期的資本增值。
題目來源： 111年第2次考試
第 26 題
下列哪些政策會被通膨所影響?(I)年金指數化政策(AnnuitiesIndexationpolicy)(II)投資策略(III)人口發展(IV)薪資發展請選正確答案:
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年金指數化政策(Annuities Indexation policy)會根據通膨調整給付金額，投資策略需要考慮通膨的影響以維持購買力，薪資發展也會受到通膨的影響。人口發展與通膨的直接關聯性較低。
題目來源： 111年第2次考試
第 27 題
假設投資組合A和B有相同的平均報酬,相同的報酬標準差,但投資組合A相較於投資組合B有較低的貝塔值(beta)。以夏普比例(Sharperatio)而言,投資組合A的表現:
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夏普比例(Sharpe ratio) = (報酬率 - 無風險利率) / 標準差。題目已說明投資組合A和B有相同的平均報酬和相同的報酬標準差，貝塔值(beta)與夏普比例無直接關係，因此兩者表現相同。
題目來源： 111年第2次考試
第 28 題
一個投資者正考慮在國外市場投資,它的變異數為0.018。匯率的變異數為0.013,且該外幣的匯率與報酬的相關係數為0.15。請以本國貨幣計算此投資者報酬的變異數為何?
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總變異數 = 投資變異數 + 匯率變異數 + 2 * (投資標準差 * 匯率標準差 * 相關係數)。 投資標準差 = (0.018)^0.5 = 0.1342。 匯率標準差 = (0.013)^0.5 = 0.1140。 總變異數 = 0.018 + 0.013 + 2 * (0.1342 * 0.1140 * 0.15) = 0.031 + 0.00458 = 0.03558，約等於0.036。
題目來源： 111年第2次考試
第 29 題
外國投資者以美元在美國投資。如果發生以下情況,投資者肯定會從這項投資中蒙受損失:(I)本國貨幣對美元的升值,大於投資以美元計價的增值(II)本國貨幣對美元的貶值,大於投資以美元計價的貶值請選正確答案:
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本國貨幣對美元升值，代表以外國投資者的角度來看，美元價值下降。如果美元計價的投資增值幅度小於本國貨幣升值幅度，則換回本國貨幣時，總價值會減少，因此會蒙受損失。(II)的敘述則相反，本國貨幣貶值，代表美元價值上升，投資者應獲利。
題目來源： 111年第2次考試
第 30 題
對於國際投資組合,由於以下原因,可能實現分散化(diversification):(I)貨幣與國際股票市場之間的不完全相關(II)各種貨幣之間的不完全相關(III)各個國際股票市場之間的不完全相關請選正確答案:
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國際投資組合分散風險的關鍵在於不同市場或資產間的低相關性。貨幣與股票市場、不同貨幣之間、以及不同股票市場之間的不完全相關性，都能降低整體投資組合的波動性，實現分散化效果。
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第 31 題
關於轉換因子(conversionfactor),以下哪些敘述是正確的?(I)計算中假設平緩的利率期限結構(II)計算中對日期進行了一些進位或捨去位數的假設(III)計算假設合格債券的票息(coupons)與標的債券的票息相同
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轉換因子在計算時，會假設利率期限結構是平緩的，並且在日期計算上會進行一些進位或捨去。但轉換因子並未假設合格債券的票息與標的債券的票息相同，因為轉換因子的目的就是要調整不同票息債券之間的價格差異。
題目來源： 111年第2次考試
第 32 題
一個價值USD100,000的投資組合,年化報酬率為9%,年化波動率為16%,在95%的信賴水準之下,該投組下一年的風險值為何?
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在95%的信賴水準下，單尾常態分配的臨界值約為1.645。因此，VaR = (投資組合價值) * (報酬率 - 1.645 * 波動率) = 100,000 * (0.09 - 1.645 * 0.16) = -17,320，所以風險值為0.173。
題目來源： 111年第2次考試
第 33 題
驗證風險值VaR的估計時,以下程序是必須的?
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回溯測試(backtesting)是驗證風險值 VaR 估計的必要程序，透過歷史資料檢驗 VaR 模型的準確性。若模型低估風險，則實際損失超出 VaR 值的次數會顯著高於預期。
題目來源： 111年第2次考試
第 34 題
虛擬貨幣中的「雙幣理財」是一種產品,基本內容是加密貨幣若漲到一預設程度,投資人可得固定收益(如穩定幣USDT,乃錨定美元之加密貨幣);反之若幣價跌則得幣。此服務本質上與以下哪種選擇權商品或策略雷同:
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掩護買權(covered call)策略是指持有標的資產的同時，賣出該資產的買權。當標的資產價格上漲超過履約價時，投資人將以履約價賣出資產，獲得固定收益，類似雙幣理財中幣價上漲時獲得固定收益的情形。若幣價下跌，則持有現貨。
題目來源： 111年第2次考試
第 35 題
虛擬貨幣中的「永續合約」是一種無限到期的期貨產品,其「資金費率」(fundingrate)與以下哪種期貨觀念雷同?
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永續合約的資金費率(funding rate)旨在使合約價格趨近於現貨價格。當合約價格高於現貨價格時，資金費率為正，多頭支付空頭；反之，當合約價格低於現貨價格時，資金費率為負，空頭支付多頭。此機制與期貨的結算價概念相似，都是為了確保合約價格與現貨價格的收斂。
題目來源： 111年第2次考試