第 1 題
一位風險管理者正在決定要在交易所購買期貨契約或是直接和同樣標的資產的交易對手購買遠期契約。這兩個合約有一樣的到期日和交割規格。這位管理者發現期貨的價格低於遠期的價格。假設無套利機會且預期利率上升,哪一個單獨的因素會是這個價差的合理解釋?
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當標的資產價格與利率呈現負相關時，利率上升會導致標的資產價格下跌，進而影響期貨價格。由於期貨每日結算，利率上升期間，期貨空頭部位會產生現金流入，可立即用於投資獲利，因此期貨價格會低於遠期價格。
題目來源： 110年第2次考試
第 2 題
公司想要對接下來7.5個月塑膠價格的曝險作避險。但是,並沒有塑膠的期貨契約。在一些研究之後,公司標記和塑膠價格高度相關的商品的期貨契約。商品A的期貨契約的價格和塑膠價格的相關性為0.85,商品B的期貨契約的價格和塑膠價格的相關性為0.92。商品A和商品B皆有六個月和九個月到期的期貨合約。忽略流動性問題,哪一個契約最能夠極小化基差風險(Basisrisk)?
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基差風險是指避險工具與被避險資產之間的價格變動不完全一致所產生的風險。為了極小化基差風險，應選擇與塑膠價格相關性最高的期貨契約，且到期日最接近避險期間的期貨契約。商品B的期貨契約價格與塑膠價格的相關性為0.92，高於商品A的0.85。由於公司要對接下來7.5個月的塑膠價格曝險作避險，因此選擇九個月到期的期貨合約，可以更有效地降低基差風險。
題目來源： 110年第2次考試
第 3 題
一個投資固定收益的經理人目前持有多家公司債券的投資組合。假設這些債券每年有一樣的違約機率且違約事件彼此是獨立的,此投資組合中違約數量的分布為何?
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因為每張債券違約機率相同且獨立，符合二項式分布的特性：固定次數的獨立試驗，每次試驗只有兩種結果（違約或不違約），且每次試驗成功的機率相同。因此，投資組合中違約數量的分布為二項式分布。
題目來源： 110年第2次考試
第 4 題
如果現今股票的市場價格為USD60,下列哪一個股票選擇權有最高的Gamma?
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Gamma 值在價平附近的選擇權最高，且到期日越近 Gamma 值越大。因此，五天到期、履約價 USD 60 的買權 (價平) 具有最高的 Gamma 值。
題目來源： 110年第2次考試
第 5 題
一個在大銀行工作的公債風險管理師(Treasuryriskmanager)主要在負責流動性風險的管理,請問下列何者最適合用於資金流動性風險管理?
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資產負債管理 (Asset Liability Management, ALM) 旨在管理銀行的資產和負債，以確保銀行有足夠的流動性來滿足其義務。這包括預測未來的現金流，並確保資產和負債的期限匹配，以降低流動性風險。
題目來源： 110年第2次考試
第 6 題
一位風險管理師正在分析數個相同市值的投組,下列哪個投組比較可能在一個急遽、廣泛的經濟低迷情況下,有最高的潛在非預期損失?
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區域性大銀行發行的中間級房地產抵押貸款支持證券(MBS)在經濟低迷時，違約風險較高，因此潛在非預期損失最高。 A選項：美國公債通常被視為避險資產，在經濟低迷時表現相對穩定。 B選項：國際大型股指數多頭部位與賣權多頭部位的組合，具有避險效果，可降低損失。 D選項：工業原物料期貨空頭部位，在經濟低迷時可能因需求下降而獲利，降低損失。
題目來源： 110年第2次考試
第 7 題
一位分析師在檢驗一個包含了1,000筆次級房貸和600筆優質房貸的投組。就次級房貸來說,有200筆遲交;就優質房貸來說,有48筆遲交。如果分析師隨機挑選一筆房貸,若是這筆房貸有遲交的情形,該筆房貸為次級房貸的機率為何?
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使用貝氏定理計算。P(次級房貸 | 遲交) = P(遲交 | 次級房貸) * P(次級房貸) / P(遲交)。 P(遲交 | 次級房貸) = 200/1000 = 0.2 P(次級房貸) = 1000/1600 = 0.625 P(遲交) = (200+48)/1600 = 0.155 P(次級房貸 | 遲交) = (0.2 * 0.625) / 0.155 = 0.806，約等於0.81。
題目來源： 110年第2次考試
第 8 題
一位在大銀行工作的資料分析師正在評估一支特性未知的股票選擇權的價值。分析師想要透過模擬找出選擇權的潛在價值,分析師在評估要用蒙地卡羅模擬法還是拔靴法(Bootstrapping)進行分析。下列關於拔靴法的敘述何者正確?
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拔靴法(Bootstrapping)是一種重抽樣技術，從原始資料集中重複抽樣(Resample with replacement)以建立多個模擬樣本，用於估計統計量的分布。 A選項：拔靴法不要求資料服從標準常態分配。 C選項：拔靴法不要求資料來自於已知性質的變數。 D選項：拔靴法並非抽出所有可能的結果，而是透過重抽樣模擬。
題目來源： 110年第2次考試
第 9 題
一名初級風險分析師正在對某個市場變量的波動性進行建模,並試圖在EWMA和GARCH(1,1)模型之間做出決定。下列關於這兩種模型的說法中,哪項是正確的?
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EWMA模型中，當前的波動率估計是前一天的波動率估計和前一天收益平方的加權平均值。這個模型特別適用於追蹤波動率隨時間的變化，因為它給予最近的數據更高的權重。A選項錯誤，EWMA是GARCH(1,1)的特例，但假設長期波動率等於當前波動率。B選項錯誤，GARCH(1,1)模型估計的變異數是長期變異數、前一天估計變異數和前一天收益平方的加權平均值。C選項錯誤，EWMA模型分配給前一天的估計變異數比GARCH(1,1)模型更高的權重。
題目來源： 110年第2次考試
第 10 題
一位投資顧問正在分析潛在預期報酬範圍,標的是一支目的在某追蹤市場指數的方向性走勢,但波動性是該指數兩倍的新基金。若該市場指數的預期年報酬率為7.6%,波動率為14.0%,無風險利率為每年3.0%。又假設基金收益與指數的相關係數為1.0,使用CAPM的基金期望報酬是多少?
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使用CAPM計算期望報酬的公式是：期望報酬 = 無風險利率 + Beta * (市場報酬 - 無風險利率)。題目中基金的Beta是2（因為波動性是市場指數的兩倍，且相關係數為1），市場報酬是7.6%，無風險利率是3%。因此，期望報酬 = 3% + 2 * (7.6% - 3%) = 3% + 2 * 4.6% = 3% + 9.2% = 12.2% = 0.122。
題目來源： 110年第2次考試
第 11 題
一位對沖基金經理希望透過投資於存續期為負的固定收益證券來改變基金的利率曝險。基金經理應該如何持有倉位?
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利率交換（Interest Rate Swap）中，支付固定利率並收取浮動利率（如LIBOR加上利差）的交易，會因為利率上升而獲利，因為收取的浮動利率會增加。因此，持有支付固定利率並收取 LIBOR 加上利差的利率交換，可以從利率上升中獲利，相當於持有負存續期的固定收益證券。A選項錯誤，可贖回公司債券具有正存續期。B選項錯誤，可回售公司債券也具有正存續期。D選項錯誤，支付 LIBOR 加上利差並收取固定利率的利率交換，會因為利率上升而虧損。
題目來源： 110年第2次考試
第 12 題
一個作業風險分析師正企圖去估算銀行的損失幅度分佈(Lossseveritydistribution),然而在作業風險損失的歷史資料上有所不足。以下何者最適合來描述此種情形?
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當銀行缺乏足夠的內部作業風險損失歷史資料時，將外部其他銀行的資料做規模上的調整，並與自家銀行內部的資料做合併，是一種常見且有效的方法。這樣可以擴大數據基礎，更準確地估算損失幅度分佈。
題目來源： 110年第2次考試
第 13 題
一個德國房屋公司要針對上升的利率做避險,他們選擇購買10年德國政府公債的期貨。請問該公司應該要持有下列哪一項部位以及持有的原因為何?
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當利率上升時，債券價格會下降，因此德國房屋公司為了避險，需要持有與債券價格走勢相反的部位。因此，應該持有德國政府公債期貨的空頭部位，因為利率上升會導致期貨價格的下降，藉此對沖利率上升帶來的風險。
題目來源： 110年第2次考試
第 14 題
一位風險分析師正在利用25個週報酬的資料集來計算一檔基金的風險值(VaR)。已知每週報酬率的平均值為7%,標準差為15%。假設每週的報酬率為獨立同分佈(Independentandidenticallydistributed),請問每週報酬率平均值的標準差為何?
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每週報酬率平均值的標準差等於原始標準差除以樣本數的平方根。因此，每週報酬率平均值的標準差 = 0.15 / sqrt(25) = 0.15 / 5 = 0.03。
題目來源： 110年第2次考試
第 15 題
當前股價為100.00美元,連續複利的無風險利率為每年12%。若所有選擇權的執行價格都是90.00美元,那麼3個月歐式買權、美式買權、歐式賣權及美式賣權的最高可能價格是多少?
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美式買權的最高價格等於標的資產的價格，因為投資人可以立即執行買權以獲得標的資產。歐式買權的最高價格等於標的資產的價格的現值，即100*e^(-0.12*0.25)=97.04。美式賣權的最高價格等於執行價格，因為投資人可以立即執行賣權以獲得執行價格。歐式賣權的最高價格等於執行價格的現值，即90*e^(-0.12*0.25)=87.34。
題目來源： 110年第2次考試
第 16 題
假設投資組合的每日收益獨立且同樣服從均值為零的常態分佈,投資組合經理要求一位新的定量分析師計算10天、15天、20天和25天期間的投資組合VaR。投資組合經理注意到分析師的計算有問題,假設四個時期的每日回報的年化波動率相等,該投資組合的以下哪個VaR與其他的不一致?
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VaR的計算公式為 VaR = volatility * sqrt(time)。如果每日回報的年化波動率相等，那麼VaR應該隨著時間的平方根增加。VaR(10天) = 4.74億美元，VaR(15天)應該約等於 4.74 * sqrt(15/10) = 5.80億美元，VaR(20天)應該約等於 4.74 * sqrt(20/10) = 6.71億美元，VaR(25天)應該約等於 4.74 * sqrt(25/10) = 7.50億美元。因此，VaR(15天)=5.03億美元與其他的不一致。
題目來源： 110年第2次考試
第 17 題
投資組合經理使用定價模型估計債券投資組合的價值為1.25億美元,期限結構平坦。投資組合經理估計,在使用相同模型的情況下,如果所有利率下降20個基點,投資組合的價值將增加到1.277億美元,如果所有利率上升20個基點,投資組合的價值將減少到1.2220億美元。使用這些估計,下列哪一項最接近債券投資組合的有效存續期間?
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有效存續期間的計算公式為 (V_down - V_up) / (2 * V_0 * delta_y)，其中 V_down 是利率下降後的價值，V_up 是利率上升後的價值，V_0 是初始價值，delta_y 是利率變動的幅度。因此，有效存續期間 = (1.277 - 1.222) / (2 * 1.25 * 0.002) = 0.055 / 0.005 = 11。
題目來源： 110年第2次考試
第 18 題
風險測度(Riskmeasure)的計算應於以下哪一個機率測度(Probabilitymeasure)下進行?
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歷史測度(Historical measure)是基於過去的實際數據來評估風險，因此風險測度的計算應在歷史測度下進行，以反映真實的市場波動和潛在損失。
題目來源： 110年第2次考試
第 19 題
以下何者不被視為數位資產(Digitalasset)?
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第三方支付主要提供支付服務，不具備數位資產的特性，例如區塊鏈技術或加密驗證。數字貨幣、狗狗幣和乙太幣都是基於區塊鏈技術的加密貨幣，屬於數位資產。
題目來源： 110年第2次考試
第 20 題
目前數位資產(Digitalasset)市場因為碎片化,監管上應如何要求以達到產業標準?
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數位資產市場碎片化，監管上需要同時提升品質、透明度及可投資性，才能建立產業標準。品質確保資產的可靠性，透明度增加市場的信任，可投資性則促進市場的發展。
題目來源： 110年第2次考試
第 21 題
BASELII之三大支柱包括以下何者?
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BASEL II的三大支柱分別為：最低資本需求、監理審查、市場紀律，故選(D)。
題目來源： 110年第2次考試
第 22 題
以下何者最相關於氣候改變(Climatechange)風險之說明?
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ESG (Environmental, Social, and Governance) 因子是評估氣候變遷風險最直接相關的指標。CSR (企業社會責任) 和 SRI (社會責任投資) 雖然也可能包含氣候變遷議題，但ESG更側重於量化和評估環境風險。
題目來源： 110年第2次考試
第 23 題
Beta值為1.2的完全分散股票組合(與市場相關性為1)的波動率是多少?
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Beta值代表投資組合相對於市場的波動程度。Beta值為1.2表示該投資組合的波動率是市場的1.2倍。選項(A)(B)(D)皆不符合Beta值的定義。
題目來源： 110年第2次考試
第 24 題
如果商品期貨合約的實際基差(Actualbasis=F-S)遠高於其理論價值,那麼您如何進行無風險套利呢?
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當實際基差（期貨價格 - 現貨價格）遠高於理論價值時，表示期貨價格被高估。因此，應賣出期貨合約，同時買入現貨商品，並將商品融資及支付倉儲費用，以鎖定利潤。此為反向的持有成本套利。
題目來源： 110年第2次考試
第 25 題
面臨極端風險時,以下何者屬於尾部風險(Tailrisk)?
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尾部風險是指投資組合在極端不利情況下可能遭受的損失。預期損失(Expected shortfall)風險衡量的是超過特定信賴水準的平均損失，因此最能代表尾部風險。客觀風險趨避和主觀風險趨避是投資者對風險的態度，VIX是衡量市場波動性的指標，皆不能直接代表尾部風險。
題目來源： 110年第2次考試
第 26 題
隨著市場達到新的高峰,投資組合經理希望確保其投資組合在未來1年內其資本價值免於下降10%。無風險利率為2%,標準普爾500指數的股利率為1.5%。該投資組合的股息收益率為1.2%,相對於標準普爾500指數之貝塔值為1.3。需要對標準普爾500指數多少百分比跌幅進行保險,才能使該投資組合的跌幅最多10%?
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首先計算投資組合的總收益率：無風險利率 + 貝塔值 * (標普500股利率 - 無風險利率) + (投資組合股息率 - 標普500股利率) = 2% + 1.3 * (1.5% - 2%) + (1.2% - 1.5%) = 2% - 0.0065 - 0.003 = 0.0105 = 1.05%。 為了確保投資組合價值不下降超過10%，需要對沖掉10% + 1.05% = 11.05%的潛在損失。由於投資組合相對於標普500指數的貝塔值為1.3，因此標普500指數需要下跌11.05% / 1.3 = 8.5%。 由於題目問的是需要對標準普爾500指數多少百分比跌幅進行保險，因此是8.5% - (2% - 1.5%) = 7.8%。
題目來源： 110年第2次考試
第 27 題
一個價值USD100,000的投資組合,年化報酬率為9%,年化波動率為16%,在95%的信賴水準之下,該投組下一年的風險值為何?
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風險值(VaR)計算公式：投資組合價值 * (平均報酬率 - Z值 * 波動率)。在95%的信賴水準下，Z值約為1.645。因此，風險值 = 100,000 * (0.09 - 1.645 * 0.16) = 100,000 * (0.09 - 0.2632) = 100,000 * (-0.1732) = -17,320，取絕對值為0.173。
題目來源： 110年第2次考試
第 28 題
金融分析師關注股票的市場風險。根據股票最近12個月的回報數據,估計月報酬的歷史波動率為4.5%。以下哪項最有可能是正確的?
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年化波動率的計算方式為月波動率乘以根號12。因此，年化波動率 = 4.5% * √12 ≈ 4.5% * 3.464 ≈ 15.6%。
題目來源： 110年第2次考試
第 29 題
一個複雜金融工具依據模型的理論價值,和其市場交易價格之間出現顯著差異的風險,稱為:
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模型風險是指由於模型假設、參數設定或模型本身缺陷，導致模型估計的理論價值與實際市場價格產生顯著差異的風險。
題目來源： 110年第2次考試
第 30 題
操作損失(Operationloss)嚴重度的分佈通常為:
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操作風險的損失嚴重度分佈通常呈現右端長尾，這是因為大多數操作風險事件造成的損失金額較小，但偶爾會出現極端的大額損失，導致分佈向右偏斜。
題目來源： 110年第2次考試
第 31 題
銀行為了瞭解資本的總和風險,首先會估計資本的個別風險因素,然後考慮風險因素之間的相關性,根據分配給這些風險的資本相對金額來總和風險。以下變量中,哪個不是因總和而產生的分散化的好處的主要原動力?
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分散化的好處主要來自於降低風險部位之間的相關性，以及控制風險部位的集中度。風險部位數越多，分散效果越好。投資組合規模本身並非分散化的主要驅動力，因為即使投資組合規模很大，如果所有投資都集中在同一風險因素上，分散效果仍然有限。
題目來源： 110年第2次考試
第 32 題
某退休基金經理的基準是羅素2000指數的增長率。以下哪種統計最適合評估他的表現和風險?
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追蹤誤差衡量投資組合相對於基準的偏離程度，信息比率則是用追蹤誤差調整後的超額報酬，因此最適合評估基金經理相對於羅素2000指數的表現和風險。
題目來源： 110年第2次考試
第 33 題
驗證風險值VaR的估計時,以下何項程序是必須的?
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回溯測試(Backtesting)是驗證風險值 VaR 估計的必要程序，通過使用歷史數據來評估 VaR 模型預測的準確性。如果 VaR 模型準確，則實際損失超過 VaR 預測值的次數應與 VaR 的置信水平一致。
題目來源： 110年第2次考試
第 34 題
在期貨交易中,交易所和經紀商用來限制交易對手違約的機制包括:
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保證金和按市值計價都是期貨交易中用來限制交易對手違約的機制。保證金是交易者必須存入的資金，以確保他們能夠履行合約義務。按市值計價是指每日根據市場價格調整合約價值，並要求交易者補足保證金，以反映市場變動。
題目來源： 110年第2次考試
第 35 題
「以人為本的可信任AI」是為了回應AI預測可能造成某些特定風險的誤判風險,具體作法包括:
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「以人為本的可信任 AI」旨在避免 AI 預測可能造成的誤判風險，具體做法包括：謹慎開發或使用 AI 以避免偏誤、將風險分級、以及聚焦高度風險的監理。因此，以上皆是正確的。
題目來源： 110年第2次考試